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《焦点》中国债市违约靴子终落地,信用债市场生态将深化调整

来源:新闻网 作者:导演 2019-08-03 11:58:45
《焦点》中国债市违约靴子终落地,信用债市场生态将深化调整 / 5 years ago《焦点》中国债市违约靴子终落地,信用债市场生态将深化调整3 分钟阅读* 中国超日债公告无法按期全额付息 * 宣告国内债券市场出现首例实质性违约 * 但应仅属个案,触发系统性风险发生可能性不大 * 债券市场风险定价及资源配置将更趋高效成熟 * 信用债市场上,低评级信用债尤其民企产业债将长期利空 采写 路透中文新闻部; 撰写 丁淑琴 路透上海3月5日 - 历经多年“狼来了”的讨论后,中国超日债 一纸公告称无法按期全额付息,宣告中国债券市场首例实质性违约"靴子"落地。 此事件显示监管层有意改变市场对政府兜底的隐性依赖,促进更市场化的风险定价体系形成,整体债券市场的风险定价和资源配置会朝更高效方向发展,而此过程中,政府也会注意守住底线,约束触发系统性风险发生的可能。 在一二级现券市场上投资者的风险偏好不可避免将回落,利好无风险利率债,但更为深远的影响将体现在信用债市场,信用风险担忧重燃,信用利差需要向上重估,低等级信用债,尤其是民营产业债将长期利空,而体制内的城投债及拥有国有企业背景的信用债受到的影响料偏弱。 “这一事件是近年来中国实质性违约的第一例,具有里程碑式的意义,标志着中国债券市场走向成熟...2014年是中国债券市场的‘风险元年’。”宏源证券固定收益部研究总监邓海清称。 处于经营困境的上海超日太阳能科技股份有限公司 周二晚公告称,无法按期全额支付其公司债第二期利息,这标志着延续至今的中国债市刚性兑付就此终结。 超日太阳常务副总裁陶然并对路透表示,已不指望从金融机构和地方政府处取得支持,目前主要的工作就是变卖海外的部分电站项目,正在积极地协商,“但部分机构出价太低了...目前公司经营仍然比较困难,扭亏不是短时之事。” 但此次违约事件应属个案,国信证券宏观分析师钟正生称,不必担心此单违约会形成多米诺骨牌效应,蔓延成系统性风险事件,央行誓守不发生系统性和区域性风险的底线,政府或显性或隐性的担保无处不在,政府维稳增长的底线思维仍未动摇。 此前债市虽出现过发行人无法偿还本金的情况,但均集中在有担保的中小企业集合债,最后都由担保人承担代偿责任,而包括不能按时全额付息在内的违约尚未有过。 **优胜劣汰,自然法则更有效** 当下中国经济增长动能偏弱,债市却爆出第一例实质性违约,部分机构担忧经济将面临更大压力。但亦有市场人士称无需过份忧虑超日违约的影响,且从长远讲打破零违约将更有利于经济转型。 海通证券宏观研究员姜超指出,避险情绪影响机构投资者行为,意味着银行信贷和投资将更重视安全,大类资产中风险相对较高的非标类资产将面临收缩,从而影响社会融资总量,加剧当前经济下行压力。 但钟正生认为,不宜高估超日债的违约对实体经济的冲击,在宏观经济转弱背景下,信用风险或迟或早不可避免地是要释放的,但只要流动性不出现系统性收缩,对实体经济的冲击就不会明显。 而从债市发展途径来看,姜超指出,只有引爆信用事件,才能奖优汰劣,促进债市的长远健康发展,只有融资利率有效,才能真正促进中国经济转型。 *ST超日称,2011年公司债券第二期利息原定付息日为周五(3月7日),利息金额共计8,980万元人民币。截至目前公司付息资金仅落实400万元,因此,11超日债 本期利息将无法于原定付息日按期全额支付。 11超日债于2012年3月7日发行,发行规模10亿元人民币,票面利率8.98%,期限五年,并在第三年末附投资者选择权(3+2);首次付息日为2013年3月7日,尽管当时公司已面临很大偿债压力,但还是在最后关头按时付息。 根据深圳证交所相关规定,债券付息两个交易日前,发行人应发布是否能够按时支付利息的公告,公司须于3月5日前发布是否能够按时支付债券首次利息的公告。 **低等级民营产业债长期利空** 此次违约事件倒逼债券市场信用利差扩大应是大概率事件,有交易员指出,中期看利好国债和高等级信用债等安全资产,但短期看,债市或均受流动性冲击及获利回吐等负面影响,利率债或高评级信用债收益率也将上行,但幅度应会小于AA等级及以下的低评级品种,从而扩大二者利差。 周三早盘现券二级市场对违约事件反应不算敏感,利率债收益率先跌后升,高评级信用品种收益率略走低,低评级信用品种成交则不多。 而下一个违约事件将出现在何时?国信证券报告认为,现存高收益债中还本或回售时间最近的是华锐风电公司债 ,2014年12月27日回售期,该债券目前违约风险也非常大。 11华锐01周三午后跌0.74元或0.84%,报87.46元,对应收益率逾24%。 市场更为担忧的是一级发行市场所受冲击。 “估计对一级的发行影响更大。我们最近就在发民企,根本没人看。”北京一券商交易员称。 邓海清也表示,产业债风险高过城投债,中小企业风险高过大企业,民营企业风险高于国有企业,信用风险的高发区可能是产能过剩的行业,及高收益率的信托,城投债实质性违约的可能性较低,但是信用事件难以避免,例如借新还旧出现断档等。 姜超坦言,此次事件必定对低等级民营产业债明显利空,而且影响深远。 而对投资者而言,一个新的时代或将来临。“就像以前做股票看K线一般,债券资产管理进入了一个新的时代,做债比胆大的时代过去了。”一私募债券基金总经理感叹。 *ST超日上周五公布业绩快报显示,去年公司仍大幅亏损13.31亿元,虽较2012年有所减亏,但营业总收入大减近六成,经营情况仍不容乐观。 上海超日股票将可能自2013年年报披露之日后被暂停上市,其所发债券--11超日债将可能年报披露后被终止上市.(完) (审校 林高丽)
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